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微彩网登录-微彩注册-债市的积极因素进一步演化

假期最热门的目的地城市之一——上海迎来大客流。上海市文化和旅游局统计15日发布数据显示,中秋节三天假期,沪上160多家主要景区(点)三天累计接待游客278万人次,同比增长26.6%。全市有115家博物馆对公众开放,参观总人次达22.19万,同比增长10%。

证券研究报告 《怎么看待近期全球利率反弹?》对外发布时间     2019年09月15日报告发布机构     天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)本报告分析师孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003陈宝林 SAC 执业证书编号:S1110519080002本文首发于微信公众号:固收彬法。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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如果确认海外利率的方向,对中国又有什么影响?中美德利率变动幅度并不一致,但是变动的方向基本一致,因而中国国内利率方向确定,年内仍然向下。

1.6.从海外到国内(1)利率共振向下海外利率短期上行,我们更关注年内海外利率走势。OECD领先指标拐点领先基本面拐点6个月-9个月,从这个角度看,年内美德利率仍将下行。

上周央行公开市场操作净投放2300亿元,MLF到期1765亿元,合计净投放535亿元。本周逆回购到期2300亿元,MLF到期2650亿元,合计到期4950亿元。

欧元区的利率如此低,以至于投资者担心货币政策极限后的其他政策变量。主要是德拉吉所说的财政刺激。欧洲的财政空间实际上就是德国的财政空间。欧债危机后,尽管欧洲国家普遍进行财政重建,但2013年后债务削减的进度明显放缓。财政政策进入相对平衡的状态。欧元区债务率水平还没有降到危机之前的水平,高负债国家需要建立财政缓冲,以确保在经济面临下行风险的情况下实现抵御能力。按照德拉吉所说:“有财政空间的政府应该有效和及时地采取行动”,具有足够财政空间的就是没有历史欠账的德国。欧央行开启新一轮QE,QE规模为每月200亿欧元,对于购买资产的类别和比例尚未明晰,德拉吉仅表示和过去一样(there was no discussion about the type of assets meaning that by andlarge it’s going to be the same we purchased in the past. )我们假设QE仍然以公共部门长期限国债为主,按出资比例购买,购买德国长期国债规模在40亿欧元左右。

9月12日欧央行降息后,德债短期下行,但随后V型反转。这一方面是因为欧央行议息会议降息幅度低于市场预期:在降息前,市场预期降息10  BP的概率在70%左右,降息20BP的概率在30%左右。因而最终降息10BP略低于市场预期。

除此之外,消费的另一支撑是股市。和欧日不同,美国居民的股权资产配置占比高达34.3%,股市表现和居民收入和消费密切相关。当前分母端货币宽松的预期已经较强,分子端企业盈利仍然相对稳定,Q3企业盈利可能是股市变化的关键变量。

在线旅游平台驴妈妈旅游网梳理其游客数据有类似发现,全国最受欢迎的景区不仅包括满足亲子客群出游的主题乐园,也有相当部分是历史遗迹、特色文化景区等文旅融合目的地。

水泥:全国普通42.5 级散装水泥均价为452.73元/吨,环比上涨0.50%。钢铁:上周螺纹钢价格上涨39元/吨,热轧板卷价格上涨10元/吨。

2. 中观行业数据房地产:30大中城市商品房合计成交346.35万平方米,四周移动平均成交面积同比下降6.78%。

同时,中美、中德利差具有一定的均值回复特征,当前利差已经处于高位,全球利率共振向下,国内利率也不会例外。

既然德国具有充分的财政空间,为何默克尔仍然强调坚持预算平衡?其中的约束在哪里?如果德国调整预算,欧元区其他国家的财政约束势必放松,一国可能过度赤字,从而获取其他国家的储蓄,而其过度赤字的成本将由其他国家共同承担。(详见前期报告《财政政策的约束在哪里?(1)》)如果负债国出现再融资困难,外国投资者可能遭受损失,而这又绑架外国政府进行救助;此外,过度借贷提高货币联盟的整体利率,进而挤出财政纪律良好国家的投资。这种“搭便车”行为存在的根本原因是市场约束的缺失:一方面,欧盟国家借贷存在隐性担保成本,一国能以较低的成本借贷;另一方面,欧盟国家债务无法通过央行货币化,更易受到市场异常事件的冲击。当前德国财政部和总理均发言并不支持财政扩张。既然德国无意调整预算,能够依靠的仍然只有货币政策:欧央行价格型政策已经接近极限,QE等数量型政策可以进一步发力。即使德国有意愿调整预算,在当前德国政治格局分裂的情况下,调整国家债务上限的提议将很难在国会两院获得三分之二多数的支持。因而预算调整也是一个艰巨而长期的过程。经济的进一步破位下行是财政刺激计划的前提,市场高估了政策的速度,低估了经济下行的程度。

美债利率上行也有财政因素的影响,主要由于国债发行导致的供给增加。2019年7月22日,美国政府和国会就预算和债务上限达成协议。由于债务上限协议的达成,财政部提高了借款计划;2019年7月29日,美国财政部发布了新一期季度融资计划,在2019年7月至9月期间,财政部预计将借入4330亿美元的债务(净发行),预计9月底的现金余额为3500亿美元。借款估计比2019年4月宣布的高出2740亿美元。

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记者梳理文旅部门统计发现,文旅融合、寓教于游的景区及系列活动格外受到市民游客青睐。例如,上海科技馆累计接待游客5.53万人次,增长44.4%;朱家角古镇累计接待游客11.57万人次,增长27.2%;中共一大会址纪念馆、龙华烈士纪念馆等红色旅游目的地亦是游客“爆棚”。

① 8月进口金额(美元计价,下同)同比下跌5.6%,跌幅扩大0.3个百分点;出口同比下跌1%,增速下行4.3个百分点,贸易顺差收窄至348.3亿美元(前值445.8亿美元);② 出口同比下跌1%,下降节奏超出市场预期。对美国出口降幅扩大9.5个百分点,出口增速-15.95%,贸易摩擦的影响逐步显现,对欧盟出口也小幅下行3.36个百分点,增速下行至3.17%。从出口商品看,钢材、纺织、铝材出口增速分别下行9.43、8.58、4.62个百分点,集成电路出口增速起到了一定支撑,增速继续上行4.91个百分点;③ 进口同比下跌5.6%,跌幅扩大0.3个百分点:原油进口继续量价齐跌,进口数量增速下行4.50个百分点,进口金额下行4.89个百分点。由于价格因素影响,铁矿石进口金额增速仍然起到一定支撑,进口金额增速上行12.64个百分点,带动整体进口增速上行;④ 8月进出口数据重新回到下降通道:当前仅仅是贸易摩擦因素逐步显现,长期来看,美国降息周期开启,确认10年景气周期的拐点,未来美国经济下行将带来外需源头上的下行;除此之外,9月、10月去年抢出口带来了高基数,可能从技术性导致出口数据短期进一步下行。进口方面,铁矿石价格因素仍然起到支撑,持续性并不强。债市的积极因素进一步演化,我们坚定看多利率!

进一步分析,中美德财政空间均有制约;财政发力的前提是经济破位下行;货币政策对财政发力提供支持,流动性并没有长期收紧。全球利率共振向下,国内利率也不会例外。

每年9月第二个周六开幕的上海旅游节今年也正好在中秋节假期中。14日晚间,约30万上海市民及中外游客前往淮海中路观看旅游节开幕大巡游。天上一轮明月,街上花车灯光璀璨,交相辉映热闹非凡。

除了利率表现的关联,国内和海外的利率走势还有内在的共性。在中美欧三大经济体,都处在经济下、货币松、财政尚未发力的状态,而最近债市的调整中,经济和货币的状态没有明显改变,投资者主要是对财政发力产生担忧。

一级市场根据已公布的利率债招投标计划,下周将发行31支利率债,共计1,904.67亿;其中地方债22支,共349.47亿。

“只要和家人在一起,无论在不在家里庆祝、赏不赏月、吃不吃月饼,都是满满的幸福团圆。”上海市民周伟说。怎么看待近期全球利率反弹?

二级市场CPI高于预期,社融数据小幅超预期,美国推迟加征关税,债市小幅上行。全周来看,10年期国债收益率上行7BP至3.09%,10年国开债收益率上行9BP至3.54%。1年与10年国债期限利差扩大8BP至49BP,1年与10年国开债期限利差扩大14BP至81BP。

7月、8月,债券市场主要反映了全球经济下行和贸易环境紧张的预期,并没有反映财政部国债发行的供给压力。同时8月财政部国债发行并不多,也就将债券供给压力集中到了9月。8月31日的数据财政部现金余额为1568.56亿元,9月底的现金余额将达到3500亿美元,9月国债私人净发行总额在2000亿美元左右,具有比较明显的供给压力。

2013年-2019年德国长期国债的月均拍卖额为43亿欧元。如果德国维持当前的国债发行,新增国债规模基本可以通过QE消化。

工业:南化工业品指数2,311.29点,同比上涨6.58%。用电:六大发电集团日均耗煤70.07万吨,同比上涨16.93%。

资金利率央行公开市场操作净投放2300亿元,MLF到期1765亿元,合计净投放535亿元,资金面整体宽松。银行间隔夜回购利率下行17BP至2.37%,7天回购利率上行1BP至2.64%;上交所质押式回购GC001下行4BP至2.71%;香港CNHHibor隔夜利率下行64BP至2.09%;香港CNH Hibor7天利率上行26BP至2.99%。

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